Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»...

Тема 14. Анализ стойкости оценок экономической эффективности


Неопределенность — ситуация неполноты и некорректности информации как о прошедших ситуациях реализации схожих инвестиционных решений, так и о развитии событий в дальнейшем. Другая ситуация — детерминированность, когда Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... имеется полная и непротиворечивая информация.

Особенность расчета справедливой цены компании, проекта, вкладывательного актива в ситуации неопределенности — огромное количество вероятных оценок входных характеристик, изменчивость (волатильность) результата расчетов зависимо от закладываемых в анализ вариантов развития Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... событий.

Риск — возможность получить итог, хороший от ожидаемого. Риск — вероятностная категория, отражающая возможность отклонения результата оценки (прогноза) от некоторого более ожидаемого варианта. Различают незапятнанный риск как возможность отрицательных отклонений Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... (ненужных) и спекулятивный риск как возможность всех отклонений.

Общая рекомендация по принятию решений в ситуации неопределенности — ввести вероятностные оценки результатов, т.е. перейти к рассмотрению решения в ситуации риска (оценить Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... спектры изменения характеристик и вероятности воплощения тех либо других событий) и или принимать решения через многокритериальную задачку (например, трехмерную: возможность фуррора, соответствие стратегии и коммерческая эффективность), или встраивать Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... оценку риска в интегральное значение NPVпо проекту (вкладывательной программке).

Обычный путь оценки в ситуации риска — в качестве денежного потока фиксация ожидаемых значений, оцененных с учетом различных вариантов развития грядущего, а в Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... качестве ставки дисконтирования — безрисковая ставка, скорректированная на риск. Для ряда причин риска таковой способ применим. Этот подход был реализован при рассмотрении премий за риск в рамках портфельного и кумулятив Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»...ного построения

Выделяют причины риска наружной среды (так именуемые объективные опасности) и причины внутреннего риска. К факторам риска внешней среды относят:

  1. макроэкономические опасности, включая колебания рыночной конъюнктуры, цен, денежных курсов Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»..., процентных ставок, конфигурации в муниципальном регулировании экономики и отдельных отраслей (к примеру, нормативов), особенности правоприменения, налоговые конфигурации, подвижки во внешнеэкономической ситуации (ограничения на торговлю, закрытие границ);

  2. политические опасности (смена правящих Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... элит и конфигурации в инвестиционном климате);

  3. экологические опасности (наводнения, землетрясения, климатические катаклизмы);

  4. социальные опасности (криминализация, терроризм, саботаж, забастовки).

К факторам внутреннего риска вкладывательного решения относят;

  1. подвижки в сроках реализации отдельных Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... шагов реализации проекта;

  2. невыполнение договоров;

  3. рассогласование интересов участников проекта (конфликты участников);

  4. «окапывание» менеджеров, т.е. реализация ими собственных интересов (конфликт меж владением и управлением).

Действенным инвентарем идентификации и Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... ранжировании рисков является построение риск-карт, которые представляют собой диаграмму, где на горизонтальной оси фиксируется сумма вероятного вреда (значимость риска), а на вертикальной оси — его возможность.

Это подготовительная оценка риска, на Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... базе которой может быть принятие решений о способах риск-менеджмента. Жирная ломаная линия — критичная граница приемлемости риска: опасности, находящиеся выше этой полосы, нужно минимизировать (страховать, хеджировать, диверсифицировать), опасности, находящиеся ниже полосы Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»..., можно принять или считать управляемыми в рабочем порядке.

Все виды риска можно поделить на три класса: дискретные, которые связаны с подвижками во наружной среде и со стратегическими решениями компании (к примеру, выход Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... на рынок соперников, вхождение страны в ВТО), поочередные (которые связаны с поэтапностью выхода на рынок) и рыночные (непрерывные), которые охарактеризовываются неизменными колебаниями рыночных и отраслевых причин (цен на продукцию и Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... сырье, процентных ставок, денежных курсов и т.п.). Последовательные опасности могут рассматриваться как вариант дискретных.

Вопросы выбора способа анализа вкладывательного решения в условиях риска и построение оценки экономической Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... эффективности могут быть увязаны с превалированием того либо другого класса риска (например, дискретного либо непрерывного).

Напомним, что это не единственный вариант анализа вкладывательных активов. Кандидатура — многокритериальный анализ, когда риск (вероятность Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... воплощения) рассматривается как самостоятельная проекция. Финансовая эффективность и финансовая реализуемость обсчитываются в критериях определенности либо условного низкого риска (к примеру, в рамках конструкции DCF). Проекция риска при всем этом нередко фиксируется по степени Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... стойкости оценки по проекции экономической эффективности к тем либо другим рыночным подвижкам. Чем более устойчива приобретенная при низком риске оценка эффективности, тем выше оценка по шкале «Вероятность Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... успеха». Как 3-я проекция нередко рассматривается степень соответствия стратегическим целям компании (к примеру, развитие компетенций персонала, общественная значимость, потенциал развития и т.п.).

Анализ чувствительности характеристик эффективности — простейший и Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... потому более нередко применяемый количественный способ исследования рисков по построенной денежной модели. Напомним, что финансовая модель имеет входные характеристики (входные переменные, причины воздействия) и итоговые значения экономической эффективности (аспекты эффективности). При Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... помощи анализа чувствительности можно показать, как меняется значение избранного аспекта эффективности (к примеру, NPV либо срока окупаемости) при измене-

  1. Выбирается главный показатель эффективности инвестирования, в качестве которого может служить незапятнанный дисконтированный до Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»...ход (NPV) либо внутренняя норма доходности (IRR).

  2. Выбираются причины, относительно которых аналитик инвестиционного проекта не имеет конкретного суждения (т.е. находится в состоянии неопределенности). Обычными являются последующие причины:

  1. Инсталлируются предельные (нижние и верхние) значения неопределенных причин, избранных на Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... втором шаге процедуры. Предельных значений может быть несколько, к примеру ±5 и ±10% начального номинального значения.

  2. Рассчитывается главный показатель эффективности для всех избранных предельных значений неопределенных причин.

  3. Строится график чувствительности для Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... всех неопределенных причин.

На практике употребляются два способа реализации анализа чувствительности.

1, Способ оптимальных диапазонов (либо способ варианты параметров). Пошаговый метод реализации этого способа описан выше. Выбирается определенный спектр конфигурации тестируемого Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... параметра, и на этом интервале строится зависимость от него оценки эффективности проекта (к примеру, NPV). Особенность способа — анализ чувствительности оценки эффективности только к одному избранному параметру. Время от времени Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... в программных продуктах можно повстречать двухпараметрическую модель анализа чувствительности, но главное критическое замечание по способу сохраняется — не учитывается взаимовлияние разных входных характеристик. Подразумевается, что они все действуют на денежные характеристики проекта экзогенно. Нередко Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... способ реализуется графически через построение линий чувствительности по ряду параметров. Более рисковым считается тот параметр, по отношению к которому упругость максимальна (на графике чувствительности линия конфигурации показателя эффективности имеет Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... больший угол наклона (тангенс угла максимален)).

2. Способ критичных точек (точек безубыточности). Способ основан на поиске такового количественного значения 1-го из входных параметров денежной модели, при котором эффект реализации проекта Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... (к примеру, NPV) зануляется. Отысканный таким макаром критичный уровень параметра сравнивается с ожидаемым значением по базисному варианту. Чем меньше расхождение, тем выше чувствительность проекта к наружном факторам, т.е. слабее устойчивость и выше Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... риск. Заметим, что, как и в способе варианты характеристик, отслеживается воздействие изменения только 1-го фактора при неизменности других. Это нравная особенность способа.

Если сценарный анализ и способ дерева вероятностей нацелены Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... на моделирование дискретного и поочередного рисков, то имитационные модели позволяют рассматривать последствия непрерывного риска. Потому что почти всегда непрерывный риск, связанный с колебаниями цен, объемов спроса, процентных ставок Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»..., является обязательным условием реализации вкладывательных решений, то имитационное моделирование дает неплохую возможность составить полную картину реализации инвестиции в ситуации неопределенности наружной среды.

Для реализации высококачественного имитационного моделирования требуются два условия Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»...:

  1. подготовка инфы. Требуется оценить вероятностное рассредотачивание для каждой из главных входных переменных, фигурирующих в денежной модели (тип рассредотачивания и параметр этого рассредотачивания). В ряде всевозможных случаев это представляет огромную делему, хотя нередко аналитики Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... употребляют облегченные представления (равномерное либо обычное рассредотачивание для всех характеристик).

  2. реализация вычислений (огромного перебора вариантов). До возникновения индивидуальных компов выполнение имитационно моделирования, обычно, было связано с большенными затратам времени и других Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... ресурсов. На текущий момент времени вычислительная неувязка снята.

Аналитики нередко употребляют спец программные продукты, направленные на проведение имитационного моделирования. Программки Crystal Ball компании Decisioneering Inc и @Risk компании Palisade Corporation получили Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... мировую известность.

Преимущество имитационного моделирования — полный анализ непрерывного риска, получение спектра вероятных значений экономической эффективности и оценка вероятности получения значения в интересующем спектре.

^ Способ Монте-Карло как способ имитационного моделирования Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... впервые был предложен для оценки риска обособленного вкладывательного проекта в 1964 г. Дэвидом Гертцем, который обрисовал подход, использованный его консультационной компанией к проекту расширения производства хим концерна. Мысль способа заключается в Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... соединении анализа чувствительности и вероятностных рассредотачиваний причин модели.

Заместо того чтоб создавать отдельные сценарии (лучший, наихудший), в имитационном способе компьютер генерирует сотки возможных композиций причин с учетом их вероятностного рассредотачивания Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»....

Любая композиция дает свое значение NPV, и в совокупы аналитик получает вероятностное рассредотачивание результата проекта.

Имитационное моделирование строится по последующей схеме.

  1. Формулируются причины, определяющие потоки по проекту и их спектр Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... конфигураций.

  2. Строится вероятностное рассредотачивание по каждому фактору.

  3. Компьютер случайным образом выбирает значение каждого фактора риска, основываясь на вероятностном рассредотачивании этого фактора.

  4. Эти значения причин риска комбинируются с факторами, по которым не ожидается конфигурации Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... (к примеру, налоговая ставка либо норма амортизации), и рассчитывается значение валютного потока для каждого года. По валютным потокам рассчитывается значение эффекта проекта.

5. Деяния 3 и 4 повторяются много раз.

Вопросы, рассматриваемые на практическом занятии Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»...:

1. Анализ чувствительности характеристик эффективности

2. Выбор способа встраивания риска в показатель эффективности и учет специфичности причин риска варианта инвестирования

3. Расчет точки вкладывательной безубыточности

4. Особенности имитационного моделирования в вкладывательной аналитике

Темы докладов (рефератов):

  1. Патентно-лицензионных стратегии Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... как формы инноваторских стратегий

  2. Стратегии инвестирования в объекты авторского права

  3. Инновационно-вкладывательная стратегия ведения бизнеса на базе коммерческой концепции (франчайзинга)

  4. Инновационно-вкладывательные стратегии развития и использования товарных символов

Литература: 11, 12, 21, 24


Тема 15. Денежные опционы


Опцион (от англ. option Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»...) — это стандартизированный договор на покупку либо продажу актива, по которому клиент опциона получает право (но не обязанность) совершить покупку либо продажу по установленной в опционе стоимости в определенный момент в дальнейшем либо Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... в течении определенного времени. Опционы и фьючерсы отличаются тем, что в отличие от покупателя опциона, который имеет право не исполнять опцион, клиент фьючерса должен приобрести либо реализовать актив по установленной Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... стоимости во фьючерсном договоре. Опцион как и фьючерсы, и свопы относятся к производным денежным инструментам либо по другому - деривативам. Главная роль опционов - страхование денежных рисков производителей и денежных институтов, либо по другому Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... защита от неблагоприятного конфигурации цен на рынке. Рынок опционов также употребляется многими инвесторами, как инструмент извлечения прибыли. Торговля опционами не является изобретением современности, понятие опцион имеет древнейшую историю и 1-ые упоминания об опционах Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... датируются вторым тысячелетием до нашей эпохи.

Есть разные виды опционов: опционы на акции, ценные бумаги, опционы на индексы либо индексные опционы, опционы forex, так же именуемые денежные опционы по которым трейдеры могут приобрести Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... либо реализовать валюту в дальнейшем по заблаговременно обсужденному курсу, кроме этого есть опционы на продукты, обращающиеся на товарном рынке. На самом деле все опционы торгуются на фьючерсы на тот либо другой актив либо Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... продукт, потому их именуют фьючерсными опционами. Денежные опционы обхватывают сделки с финансовыми активами (валюты, индексы, акции), кроме их есть товарные опционы (опционы на золото, нефть, пшеницу, апельсинный сок и т.д.)

Есть Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... биржевые опционы и внебиржевые опционы, 1-ые отличаются от последних тем, что для их есть спецификация договора, установленная биржей, не считая того они имеют стандартные сроки заключения сделки, по биржевым Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... опционам существует механизм маржевых сборов, оборот биржевых опционов происходит через клиринговую палату. В то время как внебиржевые опционы заключаются меж участниками рынка по технологии форвардных сделок, минуя биржу, другими словами без стандартных величин Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... договоров и сроков их истечения. Внебиржевые опционы нужны большими финансовыми институтами, которые делают хеджирование опционами собственных сделок на денежных рынках. Им могут пригодиться даты истечения оционов, хорошие от стандартных. Торговцами внебиржевых опционов выступают Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... вкладывательные компании.

Есть последующие типы опционов: опцион call и опцион put. Опцион на покупку именуется опцион колл, опцион на продажу именуется опцион оков. По стилю различают южноамериканский опцион и европейский опцион. В Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... первом случае опционный договор может быть погашен в хоть какой денек до истечения срока опциона, во 2-м случае опцион может быть погашен только по пришествии экспирации опциона.

Кроме стандартных опционов Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... есть, неординарные (non-standard) либо экзотичные опционы (exotic options). которым относят азиатские, барьерные, сложные опционы, также свопционы.

Есть последующие модели оценки опционов:

Биномиальная модель

Модель Хестона

Модель Монте-Карло

Модель Бьерксунда-Стенслэнда (Bjerksund-Stensland)

Премия опциона значит сумму Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... средств, которую платит клиент опциона торговцу, Опционная премия является сразу и котировкой по нему. Очередной принципиальный термин - страйк опциона, другими словами стоимость по которой можно исполнить опцион.

Ценообразование опционов. Ценой опциона именуется Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... премия по нему, состоящая из 2-ух частей, а конкретно: внутренней цены и временной цены. Внутренняя цена представляет собой всякую реальную цена (т. е. если б опцион был исполнен сейчас, это был Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... бы размер прибыли от различия меж ценой страйк, либо выполнения опциона и рыночной ценой базисной ценной бумаги), включенную в премию по опциону. Данная величина может быть определена методом вычета цены Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... выполнения из цены базисного актива для опциона колл и вычета цены базисного актива из цены выполнения для опциона оков. Опцион владеющий внутренней ценой именуют «опционом в деньгах».

Временная цена то часть премии, остающаяся Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... после вычитания из нее внутренней цены. Как следует, премия по опциону может состоять: вполне из временной цены либо из внутренней и временной цены. Таким макаром, временную цена нельзя высчитать до этого, чем будет Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... определена внутренняя цена.

Потому что опцион — это право, но не обязанность для его держателя (Холдера) (и, таким макаром, он может остаться неисполненным если холдер не даст соответственное распоряжение надписателю опциона - Райтеру), временная цена Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... отражает готовность инвестора заплатить премию за остаток риска того, что опцион приобретет внутреннюю цена с текущего момента до момента экспирации. Что стоимость опциона равна тому, что один инвестор готов Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... платить за это право по сопоставлению с тем, что другой инвестор готов получить за обязательство поставки базисного актива по стоимости выполнения.

Вопросы, рассматриваемые на практическом занятии:

1. Понятие производных денежных активов

2. Черта модели Блэка-Шоулза

Темы докладов Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... (рефератов):

  1. Главные понятия и количественные способы применяемые в управлении проектными рисками

  2. Анализ рисков структуры капитала проекта

  3. Хеджирование денежных и процентных рисков проекта

  4. Способ анализа чувствительности результата проекта к изменению характеристик

Литература: 11, 12, 17, 18, 19, 21


Тема 16. Реальные (управленческие) опционы


Новенькая теория Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... о принятии вкладывательных решений в критериях неопределенности в дальнейшем, которая проводит параллель меж реальной экономикой и оценкой денежных опционов. Она становится все более престижной в бизнес-школах и даже в Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... залах заседаний совета директоров. Обычная вкладывательная теория утверждает, что когда компания оценивает предложенный проект, нужно высчитать чистую приведенную цена (NPV) и если эта цена больше нуля - вперед, проект может быть реализован Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»....

Предпосылкой теории реальных опционов является возможность выбора компанией времени инвестирования. Другими словами, проект выступает в роли опциона: есть возможность, но не обязательство конторы запустить проект. Как и в случае с опционом, тут есть вопрос Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... о том, когда воплотить опцион: очевидно, это не относится к случаю, когда опцион "вне средств" ("без средств") (выгоды превосходят издержки.

Денежные опционы не непременно должны быть реализованы, как они становятся «при деньгах Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»...» (выгоды от реализации превосходят издержки).Может быть, будет лучше дождаться, когда он станет с еще огромным выигрышем (выгоды существенно превосходят издержки). Точно так же компании не должны начинать инвестировать, как получают положительный NPV Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции».... Может быть, стоит подождать.

Большая часть вкладывательных способностей подразумевают «административные опционы». К примеру, разглядим нефтяную компанию, управление которой считает, что отыскало нефтеносный участок, но нет убежденности в том, сколько нефти Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... содержит этот участок и какая стоимость нефти будет на момент, когда они начнут ее качать. 1-ый опцион: приобрести либо арендовать участок и изучить его? 2-ой опцион: если они отыщут нефть, необходимо ли Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... начать откачивать ее? Выполнение опционов находится в зависимости от цены на нефть и от того, что будет лучше в дальнейшем. В связи с тем, что цены на нефть высоко волатильны, может быть, не Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... имеет смысла запускать создание, пока стоимость не станет существенно выше той, при которой, согласно классической вкладывательной теории, NPV будет положительным и даст инвестициям зеленоватый свет.

Опционы на реальные активы почти во Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... всем ведут себя как денежные опционы (к примеру, опцион на акции). Сходство заключается в том, что они могут быть, по последней мере в теории, оценены теми же способами. К примеру, в Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... случае с нефтяной компанией издержки на участок земли соответствуют начальному платежу за опцион-колл (право на покупку), и нужны дополнительные средства для начала производства по стоимости, по которой обладатель опциона может приобрести активы Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... (средства, которые должны быть уплачены, если опцион исполнен). Как и в случае с денежным опционом, чем подольше просвет времени до выполнения опциона и чем более волатильна стоимость базисного актива (в этом случае Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»..., нефти), тем выше ценность опциона. Это теория. На практике ценообразование денежного опциона нередко очень трудно, а оценка реального опциона еще больше сложна.

^ Вопросы, рассматриваемые на практическом занятии:

1. Модификация конструкции DCF для отражения Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... воздействия причин риска на денежные результаты

2. Достоинства опционного мышления в реальном инвестировании

3. Трансформация конструкции DCF с учетом наличия реальных опционов

4. Обоснование главных характеристик опционного ценообразования для проектов реального инвестирования

Темы докладов (рефератов):

  1. Сценарное планирование рисков

  2. ГЭП Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»...-анализ

  3. Матрица решений в критериях риска конфигурации деловой активности

  4. Стресс тестирование

Литература: 11, 12, 17, 18, 19, 21


^ ИТОГОВЫЙ ТЕСТ-КОНТРОЛЬ ПО ДИСЦИПЛИНЕ


1. Объектами денежных инвестиций являются:

  1. главные фонды;

  2. обратный капитал;

  3. банковские депозиты;

  4. акции золотодобывающих компаний.



2. Объектами реальных инвестиций являются:

  1. главные фонды Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»...;

  2. акции реального сектора экономики;

  3. обратный капитал;

  4. объекты тезаврации.


3. Инвестиции — это:

  1. обоснование экономической необходимости, объема и сроков воплощения серьезных вложений, в том числе нужная проектно - сметная документация, разработанная в согласовании с законодательством Русской Федерации Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... и утвержденными в установленном порядке нормами и эталонами, также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес — план);

  2. вновь создаваемые и модернизируемые главные фонды и обратные средства во всех отраслях и сферах Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... народного хозяйства РФ, ценные бумаги, целевые валютные вклады, научно — техно продукция, другие объекты принадлежности, также имущественные права и права на умственную собственность;

  3. деньги, мотивированные банковские вклады, паи, акции и другие ценные Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе и на товарные знаки, кредиты, хоть какое другое имущество либо имущественные права, умственные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... (дохода) и заслуги положительного общественного эффекта;

  4. расчетный суммарный объем денег, подлежащих уплате в виде ввозных таможенных пошлин, федеральных налогов и взносов в муниципальные внебюджетные фонды инвестором.


4. Вкладывательная деятельность - это:

  1. вложение инвестиций;

  2. совокупа Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... практических действий по реализации инвестиций;

  3. неважно какая деятельность, связанная с внедрением капитала;

  4. мобилизация денег с хоть какой целью.


5. Серьезные вложения - это:

  1. размещение капитала в ценные бумаги;

  2. инвестирование в создание новых Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... либо воспроизводство действующих основных фондов;

  3. инвестиции в любые объекты;

  4. инвестиции в новые технологии.


6. Технологическая структура серьезных вложений представляет соотношение издержек на:

  1. реконструкцию;

  2. новое строительство;

  3. оборудование;

  4. техническое перевооружение;

  5. строительно-монтажные работы;

  6. остальные нужды;

  7. расширение Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»....


7. Субъектами вкладывательной деятельности являются:

  1. предприятия; 5) аудиторы;

  2. инвесторы; 6) подрядчики;

  3. приказчики; 7) юзеры;

  4. заказчики; 8) бюрократы.


8. Стабильность налоговой нагрузки в течение срока окупаемости сохраняется для:

  1. приоритетных вкладывательных проектов;

  2. всех вкладывательных проектов.


9. Вкладывательный цикл содержит Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... в себе последующие фазы:

  1. выгодную; 5) вкладывательную;

  2. предынвестиционную; 6) исходную;

  3. убыточную; 7) эксплуатационную.

  4. заключительную;

Тест 10. К обычным способам оценки вкладывательных проектов относят расчет последующих характеристик:

  1. ставка прибыльности проекта; 4) срок окупаемости вложений;

  2. обычная норма прибыли; 5) внутренняя Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... норма доходности.

  3. незапятнанная реальная цена;


11. К сложным способам оценки вкладывательных проектов относят расчет последующих характеристик:

  1. ставка прибыльности проекта; 4) срок окупаемости вложений;

  2. обычная норма прибыли; 5) внутренняя норма доходности.

  3. незапятнанная реальная цена;


12. Вкладывательный риск — это Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»...:

  1. возможность появления неожиданных денежных утрат в ситуации неопределенности критерий вкладывательной деятельности;

  2. возможность получения прибыли выше запланированной величины;

  3. возможность смены в стране политической власти.


13. Проекты, которые могут быть приняты к выполнению одновременно Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»..., именуются:

  1. другими;

  2. комплиментарными (взаимодополняющими);

  3. независящими;

  4. замещающими.


14. Бизнес-план разрабатывается с целью

  1. обоснования способности реализации вкладывательного проекта;

  2. рекламы;

  3. текущего планирования производства.


15. Возвратимый поток денег от владения облигациями содержит в себе:

  1. амортизационные отчисления Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»...; 3) проценты;

  2. дивиденды; 4) цена на момент погашения.


16. Если акция приобретается у эмитента, то ценой приобретения является:

1) рыночная стоимость;

2) эмиссионная стоимость;

3) номинальная стоимость.


17. Если акция приобретается на вторичном рынке, то ценой приобретения Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... является:

1) эмиссионная стоимость;

2) номинальная стоимость;

3) рыночная стоимость.


18. Какова зависимость меж риском вложений в ценные бумаги и ее доходностью (изберите правильное утверждение).

  1. чем выше риск, тем ниже доходность;

  2. чем ниже риск, тем выше доходность;

  3. степень риска Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... не оказывает влияние на доходность ценной бумаги;

  4. чем выше риск, тем выше доходность.


19. Полный доход от инвестирования в ценные бумаги складывается из:

  1. текущего дохода;

  2. ожидаемого дохода;

  3. курсового дохода;

  4. реализованного дохода;

  5. исходного Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... дохода.


20. «Золотое правило инвестирования» предполагает, что:

  1. доход, получаемый при размещении капитала, прямо пропорционален риску, на который инвестор готов идти ради хотимого дохода;

  2. размещение средств осуществляется более чем в один объект инвестирования Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»...;

  1. расходы при инвестировании прямо пропорциональны риску.


21. Коэффициент βизмеряет:


  1. политический риск;

  2. недиверсифицируемый риск;

  3. экологический риск

  4. допустимый риск.


22. Вкладывательный портфель компании — это:

  1. совокупа практических действий по реализации инвестиций;

  2. сформированная в согласовании с вкладывательными Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... целями инвестора совокупа объектов инвестирования, рассматриваемая как целостный объект управления;

  3. деньги, ценные бумаги, другое имущество, в том числе имущественные права, другие права, имеющие валютную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (либо) другой деятельности в целях Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... получения прибыли и (либо) заслуги другого положительного эффекта.


23. По приоритетным целям инвестирования различают последующие виды вкладывательных ранцев:


  1. несбалансированный;

  2. портфель роста;

  3. портфель ценных бумаг;

  4. брутальный;

  5. равновесный;

  6. портфель иных объектов;

  7. среднерисковый;

  8. портфель Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... дохода;

  9. неотзываемый;

  10. смешанный;

  11. ограниченный;

  12. отзываемый.


24. Управление ранцем бывает:

  1. хорошим;

  2. однобоким;

  3. активным;

  4. пассивным;

  5. наименьшим.


25. Активное управление подразумевает:

  1. приобретение более действенных ценных бумаг;

  1. сохранение ранца в постоянном состоянии в течение всего периода его существования Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»...;

  1. создание отлично диверсифицированного ранца на долгий срок;

  2. очень резвое избавление от низковато доходных активов;

  3. малый уровень специфичного риска.


26. Пассивное управление подразумевает:

  1. сохранение ранца в постоянном состоянии в течение всего периода его существования Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»...;

  1. очень резвое избавление от низкодоходных активов;

  2. приобретение более действенных ценных бумаг;

  3. малый уровень специфичного риска;

  4. создание отлично диверсифицированного ранца на долгий срок.


27. Вкладывательный портфель, соответственный стратегии инвестора, считается:

  1. равновесным ранцем;

  2. несбалансированным Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... ранцем.


28. Базовый анализ основывается на исследовании:

  1. общеэкономической ситуации;

  2. положения компаний-эмитентов;

  3. политической ситуации;

  4. денежного состояния институциональных инвесторов.

  5. состояния отраслей экономики;


29. Технический анализ включает:

  1. исследование биржевой статистики;

  2. оценку политической ситуации;

  1. выявление Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... тенденций конфигурации

  2. пророчество цен. курсов фондовых инструментов в прошедшем;


30. Заемные деньги инвестора:

  1. банковские кредиты;

  2. средства, получаемые от реализации акций;

  3. экономные кредиты;

  1. ассигнования из муниципальных и местных бюджетов;

  2. облигационные займы;

  3. паевые взносы.


31. Собственные Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... денежные ресурсы инвестора:

  1. паевые взносы;

  2. облигационные займы;

  3. средства, выплачиваемые органами страхования при пришествии страхового варианта;

  4. внутрихозяйственные резервы;

  5. прибыль;

  6. средства, получаемые от реализации акций;

  7. амортизационные отчисления


Тест 32. Вкладывательные ресурсы- это:

  1. все виды средств, получаемых Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... в качестве дохода от инвестирования;

  2. все виды валютных и других активов, применяемых в целях инвестирования;

  3. все виды издержек, возникающих при инвестировании средств;

  4. все виды активов, избираемых для размещения средств.


33. Для определения хорошей Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... структуры капитала рассчитывают последующий показатель:

  1. чистую реальную цена;

  2. коэффициент — β;

  3. средневзвешенную стоимость капитала (WACC);

  4. внутреннюю ставку доходности;

  5. норму доходности по ранцу инвестиций.


34. Величина амортизационных отчислений находится в зависимости от:

  1. среднегодовой цены главных производственных фондов Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»...;

  2. переоценки главных средств;

  3. метода начисления амортизации;

  4. ускорения НТП.


35. Если строительство ведется силами самого заказчика, то таковой метод строительства именуется:

1) подрядным; 2) хозяйственным.


36. Если контракт подряда на строительство заключается заказчиком с одним подрядчиком Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»..., который координирует строительство, то таковой контракт именуется

  1. муниципальный договор;

  2. субподрядный контракт;

  3. генеральный контракт подряда;

  4. подготовительный контракт (протокол о намерениях).


37. Если строительство осуществляется за счет экономных ассигнований, то меж муниципальным заказчиком и подрядчиком заключается Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... последующий контракт:

  1. обычной контракт подряда;

  2. подготовительный контракт (протокол о намерениях);

  3. генеральный контракт подряда;

  4. муниципальный договор.


38. Что из перечисленного ниже относится к дополнительным затратам сверх сметной цены?

  1. цена средств на строительство временных построек Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... и сооружений;

  2. удорожание вещественных ресурсов;

  3. цена средств на покрытие иных работ и издержек;

  4. повышение зарплаты работников, занятых в строительстве.


39. В обязанности подрядчика входят:

  1. обеспечение поставок сырья, нужных для воплощения пусконаладочных Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... работ;

  2. поставка всех нужных для строительства материалов оборудования;

  3. обеспечение строительства проектно-сметной документацией;

  4. обеспечение заказчику свободного и непрерывного доступа на строительную площадку.


40. Различительными особенностями серьезного строительства являются:

  1. огромное обилие нрава выполняемых на Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... объектах работ;

  2. отличается высочайшей продолжительностью, но низкой капиталоемкостью;

  3. цена продукции строительства определяется специфичной ценой;

  4. отличается не высочайшей мобильностью.


41. Государственно-коммерческое финансирование предугадывает несколько вариантов господдержки личных вкладывательных проектов…

  1. понижение налоговых Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... платежей;

  2. кредитование проектов Центробанком;

  3. выделение средств из бюджета на возвратимой базе;

  4. обеспечение гарантиями третьих лиц;

  1. закрепление в принадлежности страны акций предприятия в обмен на госинвестиции;

  1. предоставление госгарантий.


42. На размер мобилизации (иммобилизации) внутренних ресурсов в строительстве Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... оказывают влияние:

  1. повышение (уменьшение) остатков обратных средств в строительстве;

  2. изменение кредиторской задолженности в строительстве;

  3. размер ассигнований, выделяемых стройке за счет экономных средств;

  4. повышение (уменьшение) размера банковских кредитов.


43. Лизинговые платежи врубаются в Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»...…

  1. цена оборудования;

  2. себестоимость продукции лизингодателя;

  3. цена выпускаемой на оборудовании продукции;

  4. себестоимость продукции лизингополучателя.


44. По истечению срока аренды лизингополучатель может…

  1. возвратить оборудование;

  2. сдать оборудование другому юзеру;

  3. продлить срок аренды;

4) купить оборудование.


45. Что Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... из перечисленного не относится к объектам лизинга в соответствии с Законом «О лизинге в РФ»

  1. строения; 5) речные судна;

  2. авто; 6)товарно-материальные ценности;

  3. земляные участки; 7) природные ресурсы.

  4. оборудование;


46. Источником погашения кредита/кредитов при Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... проектном финансировании являются

  1. только доходы, генерируемые самим проектом;

  2. новые кредиты;

  3. доходы от общей деятельности;

  4. любые средства


47. Подлежит ли неотклонимому выкупу арендуемое имущество по договору о лизинге

1) да; 2) нет.


48. Заемщиками при ипотечном кредитовании Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... выступают

  1. физические и юридические лица, имеющие деток;

  1. физические и юридические лица, состоящие на учете в налоговой инспекции;

  2. физические либо юридические лица, имеющие в принадлежности объект недвижимости.


49. Основной документ при оформлении ипотечного кредита

  1. вексель Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»...;

  2. акция;

  3. закладная;

  4. складское свидетельство.


50. Зарубежные инвестиции – это:

  1. целенаправленное перемещение денег из одной страны в другую для помещения их в прибыльное дело;

  2. все виды имущественных и умственных ценностей, вкладываемых зарубежными инвесторами в объекты предпринимательской Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... и других видов деятельности в целях получения прибыли (дохода);

  3. вложения за границей для сотворения там неизменного предприятия либо расширения уже имеющегося, что тянет определенную степень контроля над его управлением.


51. Формами инвестирования являются Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»...:

  1. прямое инвестирование

  2. портфельное инвестирование

  3. займы и кредиты ссудного капитала


52. Под вкладывательной политикой страны понимается:

  1. комплекс целенаправленных мероприятий по созданию подходящих критерий для всех субъектов хозяйствования с целью оживления инвестиционной деятельности, подъема экономики, увеличения эффективности производства и Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... решения соц заморочек;

  2. система целенаправленных мер, обеспечивающих всеохватывающее развитие науки и техники, внедрение их результатов в экономику страны.

  3. совокупа мер организационного и экономического воздействия органов управления на уровне страны Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»..., региона, городка либо предприятия, направленных на создание хороших критерий для вложения инвестиций.


53. Под отраслевой вкладывательной политикой понимается:

  1. инвестиционная поддержка приоритетных отраслей хозяйства, развитие которых обеспечивает экономическую и оборонную безопасность страны Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»..., экспорт промышленной продукции, ускорение научно-технического прогресса и установление неискаженных хозяйственных пропорций на ближнюю и далекую перспективу;

  2. комплекс мероприятий, обеспечивающих прибыльное вложение собственных, заемных и других средств в инвестиции с целью обеспечения денежной стойкости Тема 14. Анализ устойчивости оценок экономической эффективности - Учебно-методическое пособие по дисциплине «инвестиции»... работы предприятия в ближайшей и предстоящей перспективе.


54. Вкладывательный климат выступает

  1. объектом воздействия инвестиционной политики

  2. субъектом воздействия вкладывательной политики


55. Причины, оказывающие воздействие на вкладывательный климат:

  1. конкретные

  2. личные

  3. общие


56. Свободная финансовая зона может быть определена как



  1. tema-12-teoriya-prava-uchebno-metodicheskij-kompleks-uchebnoj-disciplini-pravovedenie-specialnost.html
    tema-12-topograficheskaya-anatomiya-i-operativnaya-hirurgiya-organov-grudnoj-polosti.html
    tema-12-uchet-dohodov-i-rashodov-uchebno-metodicheskij-kompleks-po-discipline-nacionalnie-standarti-finansovoj.html